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在目前世界軍事潮流趨勢(shì)下，未來戰(zhàn)爭(zhēng)、沖突將朝著無人化、智能化的 方向發(fā)展，無人機(jī)在未來作戰(zhàn)中將在多領(lǐng)域被廣泛應(yīng)用。1927 年，A.M 洛教授在英國(guó)的“堡壘”號(hào)軍艦上成功試飛其研制的無人 機(jī)——“喉”式單翼無人機(jī)，拉開了無人機(jī)作戰(zhàn)的序幕。1931 年，英國(guó)成功研 制了“費(fèi)利皇后”無人靶機(jī)，并在海軍艦隊(duì)演習(xí)時(shí)使用。20 世紀(jì) 50 年代中期， 美國(guó)推出其歷史上第一架具有實(shí)用性的偵查機(jī)——AN/USD-1 無人偵察機(jī)。1955 年的越南戰(zhàn)爭(zhēng)，出現(xiàn)了美國(guó)的 U-2 無人偵查機(jī)、“烽火”—147 型等軍用 無人機(jī)。20 世紀(jì) 80 年代初期，在黎巴嫩的貝卡谷地區(qū)，敘利亞的薩姆導(dǎo)彈陣遭 到以色列軍用無人機(jī)突然襲擊，第一次向世人展示了其不可忽視的巨大作戰(zhàn) 潛力。1991 年海灣戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，美軍利用“指針”、“先鋒”等無人機(jī)在戰(zhàn)場(chǎng)上獲 取了伊拉克軍方的雷達(dá)目標(biāo)參數(shù)。2001 年美國(guó)在阿富汗戰(zhàn)爭(zhēng)中，利用“捕食 者”無人機(jī)掛載“地獄火”導(dǎo)彈，使無人機(jī)變成了集“察打”為一體的多功能作 戰(zhàn)飛機(jī)，此后無人機(jī)開始被作為一種可以直接進(jìn)行對(duì)抗攻擊的武器，應(yīng)用到 了戰(zhàn)場(chǎng)中。

 一、 行業(yè)發(fā)展驅(qū)動(dòng)因素：基本面萬事俱備，新技術(shù)引來東風(fēng) 

1、政策紅利：政策導(dǎo)向明確，行業(yè)機(jī)遇強(qiáng)化

政策目標(biāo)表述不斷升級(jí)，新增“新域新質(zhì)”戰(zhàn)略規(guī)劃。建國(guó)以來，我國(guó)持續(xù)加強(qiáng)國(guó)防和軍隊(duì)現(xiàn)代化建設(shè)。黨的十八大報(bào)告對(duì)“國(guó)防和軍隊(duì)現(xiàn)代化”提出“加快推進(jìn)”的總體要求，十九大報(bào)告將此要求升級(jí)為“全面推進(jìn)”，二十大報(bào)告明確提出“開創(chuàng)國(guó)防和軍隊(duì)現(xiàn)代化新局面”，再次提及“軍事理論現(xiàn)代化、軍隊(duì)組織形態(tài)現(xiàn)代化、軍事人員現(xiàn)代化、武器裝備現(xiàn)代化”，并新增“增加新域新質(zhì)作戰(zhàn)力量”表述。軍用無人機(jī)是“新域新質(zhì)作戰(zhàn)力量”的重要一環(huán)。“新域新質(zhì)”是指空天、信息網(wǎng)絡(luò)等非常態(tài)作戰(zhàn)領(lǐng)域的新型作戰(zhàn)力量，軍用無人機(jī)作為借助信息化智能化技術(shù)實(shí)現(xiàn)空天作戰(zhàn)的軍事裝備，是“新域新質(zhì)”作戰(zhàn)力量的重要一環(huán)。近年來，我國(guó)國(guó)防軍工行業(yè)政策頻繁提及武器裝備遠(yuǎn)程精確化、智能化、隱身化、無人化發(fā)展趨勢(shì)，明確未來信息化智能化戰(zhàn)爭(zhēng)特點(diǎn)，鼓勵(lì)軍民聯(lián)合、產(chǎn)學(xué)聯(lián)合提高武器裝備研發(fā)水平，為我國(guó)軍用無人機(jī)行業(yè)的快速發(fā)展提供了良好的政策環(huán)境。

2、行業(yè)需求：國(guó)防預(yù)算增速回“七”，無人機(jī)結(jié)構(gòu)性需求空間 及增速突出

軍費(fèi)投入是軍工行業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)，國(guó)防預(yù)算增速回“七”夯實(shí)軍隊(duì)“購(gòu)買力”。國(guó)際動(dòng)蕩局勢(shì)下，全球各國(guó)都在陸續(xù)增大軍費(fèi)支出。根據(jù)我國(guó)財(cái)政部公布的數(shù)據(jù)，自 2014 年以來，我國(guó)國(guó)防支出預(yù)算總額增長(zhǎng)呈放緩趨勢(shì)，2017-2022 年增速保持在 6.5%-8.5%之間。2022 年我國(guó)國(guó)防支出預(yù)算總額為 1.45 萬億元，同比增 長(zhǎng) 7.0%，高于 2022 年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值 5.5%的增長(zhǎng)目標(biāo)。我國(guó)軍費(fèi)占 GDP 比重 相對(duì)主要大國(guó)較低，未來仍有較大增長(zhǎng)空間。

對(duì)標(biāo)美國(guó)，目前我國(guó)軍用無人機(jī)存量相對(duì)較少但正處于快速發(fā)展列裝階段，未來我國(guó)軍用無人機(jī)需求增長(zhǎng)空間更大。假設(shè)與美國(guó) 2023 年軍用無人機(jī)費(fèi)用占軍費(fèi)比例 1.33%相當(dāng)，我們保守估計(jì) 2022 年我國(guó)軍用無人機(jī)裝備需求規(guī)模將超過 193 億元。根據(jù)美國(guó)國(guó)防部發(fā)布的 2023 年國(guó)防預(yù)算請(qǐng)求稿，2023 年美國(guó)國(guó)防預(yù)算請(qǐng)求總額為 7730 億美元，同比增長(zhǎng) 2.1%。其中，無人機(jī)系統(tǒng)投資包括三架 MQ-4C“特里同”無人機(jī)，四架 MQ-25“黃貂魚”無人機(jī)和五架 MQ-9A“收割者”無人機(jī)，采購(gòu)單價(jià)分別為 10 億美元/架、12 億美元/架和 5 億美元/架。無人機(jī)系統(tǒng)投資總額為 103 億美元，在 2023 年國(guó)防預(yù)算請(qǐng)求額中占比約 1.33%。因我國(guó)軍用無人機(jī)行業(yè)起步相對(duì)較晚但發(fā)展迅速，我們假設(shè)我國(guó)軍用無人機(jī)列裝需求規(guī)模滯后于美國(guó)一年，以美國(guó) 2023 年軍用無人機(jī)費(fèi)用占軍費(fèi)比例推算出我國(guó) 2022 年軍用無人機(jī)裝備需求規(guī)模約為 192.9 億元（2022 年我國(guó)國(guó)防預(yù)算支出 14505 億元*1.33%）。考慮到美軍 2023 年無人機(jī)投資僅包含大型無人機(jī)而未納入具有放量增長(zhǎng)可能的巡飛彈、靶機(jī)等小型無人機(jī)裝備需求，因此我們保守估計(jì) 2022 年我國(guó)軍用無人機(jī)裝備需求規(guī)模將超過 193 億元。

3、行業(yè)供給：我國(guó)無人機(jī)行業(yè)具備四大優(yōu)勢(shì)，打通產(chǎn)業(yè)鏈正向循環(huán)模型

軍用無人機(jī)行業(yè)計(jì)劃性強(qiáng)，“以銷定產(chǎn)”的供應(yīng)模式意味著企業(yè)將根據(jù)訂單需求進(jìn)行采購(gòu)，有利于其充分把握市場(chǎng)動(dòng)向和供應(yīng)鏈情況。國(guó)防建設(shè)需求的巨大空間以及確定性，將推動(dòng)軍用無人機(jī)行業(yè)未來 5-10 年更高的結(jié)構(gòu)性景氣度。國(guó)防軍工板塊預(yù)收賬款和合同負(fù)債余額的高增長(zhǎng)預(yù)示行業(yè)整體訂單充足。據(jù)申萬 2021 行業(yè)分類，2018-2021 年我國(guó)國(guó)防軍工板塊預(yù)收賬款和合同負(fù)債總額逐年增長(zhǎng)，從 2018 年末 544.1 億元增長(zhǎng)至 2021 年末 2052.9 億元，3 年 CAGR 達(dá) 55.7%。其中，2021 年末國(guó)防軍工板塊預(yù)收賬款和合同負(fù)債總額較 2020 年末增 長(zhǎng) 55.9%；2022Q3 末總額為 1881.9 億元，較 2021 年末有所下降。從細(xì)分板塊來看，相比 2020 年末，2021 年末航空裝備板塊整體預(yù)收賬款和合同負(fù)債總額增長(zhǎng)尤為突出，板塊總額由 249.6 億元增長(zhǎng)至 826.51 億元，同比增長(zhǎng) 231.1%；2022Q3 板塊總額為 735.9 億元，較 2021 年末水平減少 90.6 億元。航天裝備板塊 2021 年末總額為 53.6 億元，同比增長(zhǎng) 47.2%；2022Q3 板塊總額 為 40.1 億元，較 2021 年末水平僅下降 13.5 億元。軍工電子板塊 2021 年末總 額為 93.9 億元，同比增長(zhǎng) 44.5%；2022Q3 板塊總額為 70.7 億元，較 2021 年 末水平僅降低 23.2 億元。